Komerční banka (KB) podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 4Q 2011 dosáhla čistého zisku 2 434 mil. Kč (-28 % r/r), v souladu s očekáváním trhu a mírně pod naší projekcí. Na provozní úrovni byly výsledky nad naší projekcí, když vyšší náklady a nižší výnosy z poplatků byly kompenzovány vyššími úrokovými výnosy a výrazně vyššími výnosy z finančních operací. Pozitivním překvapením pak pro nás je rychlý růst úvěrů (+13 % r/r na 451 mld. Kč), což spolu se stagnací úrokových marží vedlo k nárůstu úrokových výnosů o 4 %. Banka zaúčtovala další odpisy řeckých dluhopisů ve výši 1 056 mil. Kč (odhad J&T: 728 %), čímž snížila jejich hodnotu již o 75 %.
Zklamáním je pro nás výše navrhované dividendy 160 Kč na akcii. Tato dividenda představuje 64% výplatní poměr, což je mírně nad dosud platnou dividendovou politikou (50-60% výplatní poměr), nicméně vzhledem k 77% výplatnímu poměru v minulém roce a vysoké kapitálové přiměřenosti (Tier 1: 13,4 % bez započtení zisku z minulého roku) jsme očekávali dividendu v blízkosti 200 Kč. Celkově hodnotíme výsledky mírně negativně. Na provozní úrovni je sice výsledek lepší, než byla naše projekce, nicméně KB je považována za dividendový titul a nízká dividenda je pro nás zklamáním.
Kons., IFRS (mil. Kč) |
4Q11 |
4Q10 |
r/r |
odhad J&T |
odhad trhu |
Čistý úrokový výnos |
5 671 |
5 449 |
4,1% |
5 598 |
5 631 |
Poplatky & provize |
1 720 |
2 028 |
-15,2% |
1 905 |
1 920 |
Ostatní výnosy |
997 |
828 |
20,4% |
690 |
764 |
Provozní náklady |
-3 672 |
-3 395 |
8,2% |
-3 617 |
-3 617 |
Provozní zisk |
4 715 |
4 911 |
-4% |
4 576 |
4 698 |
Opravné položky |
-1 726 |
-699 |
147% |
-1 427 |
-1 449 |
Čistý zisk |
2 434 |
3 367 |
-27,7% |
2 515 |
2 423 |
Zdroj: Komerční banka, J&T Banka
